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A股下半場或迎“震蕩慢牛” 積極把握優質資產“再上車”機會

發布時間:2019-07-11 22:34

作者:記者李思

  編者按:今年上半年,各類不確定因素增多,“黑天鵝”頻頻起飛,股、債、匯、商品等市場波動明顯加劇。與此同時,隨著資管新規的影響逐漸顯現,國內理財市場呈現出諸多新特征、新變化。展望下半年,宏觀經濟下行、中美貿易摩擦等風險猶存,理財市場的轉型之路亦將繼續,投資者該如何進行資產配置,穿越市場的“驚濤駭浪”,實現保值升值?本報即日起推出“下半年理財市場‘前瞻’”系列報道,敬請關注。
  今年上半年,A股整體“領跑”全球主要資本市場,4、5月份的劇烈波動仍讓投資者心有余悸。展望下半年,A股走勢將如何演繹?投資者又該如何布局?
  “震蕩慢牛”或成主旋律
  “回顧上半年,A股延續了波動較大的風格特征,最高漲幅一度接近35%。”富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群在接受《上海金融報》記者采訪時表示,“但這主要受益于貨幣政策預期的改變,市場對上市公司盈利的預期與年初相比并無太大變化,因此,A股的上漲主要靠估值推動。”
  “權益市場短期仍以區間震蕩為主,但中期無需過度悲觀。”招商基金首席宏觀策略分析師姚爽對《上海金融報》記者分析稱,“在全球貨幣政策轉向寬松周期、國內利率趨下行的背景下,加之當前時點的市場估值仍處于歷史中樞以下,國內風險資產的下行風險相對可控。但上市公司的盈利仍有下修壓力。同時,長期結構性改革的政策定力仍強,風險資產的上行空間也將受限,下半年區間震蕩的概率更高。中長期看,隨著科創板的加快落地,資本市場改革開放有望更進一步,中長期資金的引入將逐步抬升市場的底部區間,平抑市場異常波動。”
  在南方基金副總經理兼首席投資官史博看來,目前市場估值處于中樞偏下水平,屬于價值底部區域。“上證綜指2900點對應滬深300股息率(TTM)2.43%,處于歷史71%分位,位于歷史中等偏上水平,性價比較好。”史博對《上海金融報》記者表示,“但基本面拐點仍需等待,中美貿易摩擦的波折和國內打破剛兌的‘余震’均需時間才能修復。總體來看,市場整體風險不大,但也較難出現大的上漲行情,大概率維持‘震蕩慢牛’或‘波折性牛市’,不太可能出現‘快牛’或‘大熊市’。”
  聯訊證券分析師委員會副主任、策略組負責人康崇利的態度似乎更為樂觀。“經過了二季度的調整后,A股估值重回‘偏低估’狀態,對未來諸多不利因素有所反映。一旦部分驅動因子轉為積極,市場有望進入‘易漲難跌’的狀態。”康崇利對《上海金融報》記者表示。
  積極把握優質資產“再上車”機會
  總體來看,業內人士普遍認同,下半年將是A股熊末牛初的戰略布局之時。
  “從情緒面看,美國對中國部分輸美產品加征關稅的沖擊已基本消化,但中美在科技領域的博弈持續反復,仍將對市場風險偏好造成階段性擾動。但A股的中長期走勢將回歸國內經濟基本面,核心配置邏輯依然是穩定流動性支持下的盈利驗證期。”恒天財富執行總裁、研究院院長聞群在接受《上海金融報》記者采訪時表示,“從宏觀經濟及政策導向看,在我國經濟增速換擋、結構調整的重要階段,需要建立更具活力和韌性的資本市場。隨著資本市場戰略性地位確認,科創板注冊制等制度性改革有序推進,在信用擴張、流動性平穩、盈利修復預期的共同推動下,A股中長期配置價值不斷提升。今年全年,A股或將形成‘N’型的走勢,下半年,建議投資者在震蕩回撤過程中,積極把握優質股票類資產的‘再上車’機會。”
  康崇利表示,今年下半年,A股大概率仍處于政策對沖與盈利下行的“糾結期”。“在較樂觀情景下,如中美達成全面經貿協議、央行開啟降息周期、房地產政策有所‘松綁’,滬指有望重新站上3200點的估值相對均衡狀態。配置主線主要遵循政策發力方向,如耐用品消費、基建和房地產等,可布局估值相對較低的汽車、家電、建筑建材、房地產等行業的龍頭股。同時,外資偏好、業績確定性好疊加估值合理偏低的食品飲料、銀行、保險板塊龍頭值得重點關注。此外,科創板與國企改革主線,包括先進制造、創新藥等‘硬科技’也可關注。”
  姚爽表示,下半年權益市場難現趨勢性行情,而整體利率水平仍可保持相對低位,年初以來漲幅偏少的穩定和周期風格可能占優。同時,中美貿易摩擦進入階段性緩和期,有望提振成長板塊的風險偏好,考慮到下半年經濟下行仍有壓力,超漲的消費板塊或將承壓。“風格選擇上,成長〉穩定〉周期〉金融〉消費;板塊選擇上,建議重點關注行業景氣度向上且估值合理的5G和創新藥板塊。”
  不過,史博也提醒投資者,金融機構打破剛兌的“余震”發酵為金融市場的流動性問題,或是下半年市場的主要風險點。“理論上,市場的低估值已反映中美貿易摩擦和‘穩杠桿’的相關風險,但對打破剛兌帶來的風險預期不足。目前來看,金融市場的流動性較為充裕,流動性分層問題也在逐漸解決,情況在變好。但后續還需保持謹慎,不能掉以輕心。”史博表示。

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