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科創板“整裝待發”

發布時間:2019-07-11 22:34

作者:記者潘晟

  首批25家科創板企業的發行工作正有條不紊地推進。截至7月11日,已有18家公司完成網上網下申購,剩余的7家公司也將于7月12日進行申購。
  市盈率與中簽率“雙高”
  由于市場化詢價機制突破了此前23倍發行市盈率的限制,科創板企業的最終定價情況一直備受市場關注。
  據東方證券統計,按照最終發行價,25家公司整體發行市值將達2362億元,合計募集資金370億元,對應2018年靜態市盈率(下同)均值為49.2倍,中位數為42.4倍,相比發行前隱含估值平均溢價37%。其中,除中國通號(18.2倍)外,其余24家企業均超過23倍,中微公司更高達170.8倍。
  除發行市盈率突破23倍上限外,中簽率明顯提高也是此次科創板新股發行的一大新特征。
  一方面,單個網下投資者獲配比例顯著提升。中金公司表示,受6000萬元的市值門檻要求,以及個別新股設定網下申購下限的影響,科創板網下初始詢價投資者數量僅2100家左右,相比A股此前新股的網下投資者數量明顯下降(年初以來中值在5200家左右)。同時,在市場化詢價后,網下入圍成功率也從此前A股的接近100%降至不足70%。目前,科創板網下有效投資者數量中值僅1700家左右。加之目前科創板的網下總配售比例明顯提升(從回撥后占比10%上升至70%左右),單個網下投資者的獲配比例目前在0.37%左右,相比A股此前0.017%的比例,增幅逾20倍。
  另一方面,個人投資者的“打新”成功率也明顯提升。7月11日,鉑力特、安集科技、樂鑫科技、中微公司、新光光電、福光股份、中國通號、光峰科技和容百科技披露的數據顯示,9只新股網上發行的最終中簽率多在0.05%左右,其中,中國通號的中簽率最高,達0.2254%,意味著只要“頂格申購”即可100%中簽;安集科技的中簽率最低,但也達到0.0464%。而根據萬得資訊的統計,近期創業板的新股中簽率僅在0.03%左右。
  在過去較長一段時期內,“新股不敗”是A股市場的一大“特色”。那么,對于市盈率和中簽率“雙高”的科創板來說,這一規律還適用嗎?
  “根據已披露的信息,調整對各類投資者的打新收益預期。粗略估算,對于3億元左右的產品而言,A類、B類、C類網下申購科創板年化收益率較為集中的區間分別為0-3.03%、0-2.85%、0-2.12%;持有20萬元滬市流通市值的投資者,網上申購科創板新股的年化收益率較為集中的區間為0-1.19%。”中金公司分析師王漢峰、李求索指出,“在市場化詢價后,科創板的新股申購風險可能有所提升,由一二級市場價差帶來的新股上市初期‘只漲不跌’現象在科創板出現的概率降低。未來參與科創板投資時,無論是新股申購還是二級市場投資,均需注重企業的基本面。”
  對A股流動性影響幾何?
  根據7月10日申購的9只新股披露的數據估算,參與科創板打新股民人數已超過300萬人。投資者對科創板的熱情高漲,是否對A股現有板塊造成“抽血”效應呢?
  華泰證券指出,科創板對A股流動性影響主要體現在兩方面——分流效應和底倉引流效應。一方面,科創板增加股票供給,對A股現有板塊的交易量形成一定的分流壓力。
  “分流壓力或出現在發行和上市交易兩個階段。”華泰證券進一步指出,發行后繳款期對市場有分流效應,預計本周科創板IPO發行額約占A股成交額的1.4%,占比處在2019年初以來相對高位,有一定分流效應。但考慮到當前新股申購無需凍結資金、T+2繳款時間安排、市場估值相對較低等因素,影響或較為有限。
  “科創板開市后,短期對A股日成交額擠占較大,有一定的交易金額分流效應,且發行估值、開市換手率越高,分流效應越顯著。首批上市的25家企業預計募資348億元,其中60%-70%獲配股份可流通,如果首日換手率與創業板開市首日相近(80%以上),則開板首日科創板日交易額占A股日成交額可達4.2%。”華泰證券表示。
  不過,華泰證券也指出,參與申購科創板新股需要A股底倉市值,有望增加現有板塊配置資金,形成底倉引流效應。科創板開市后,個股股價表現將決定底倉資金如何變化。

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