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股市“黑天鵝”頻現 保險能否護中小投資者“周全”?

發布時間:2019-07-08 22:36

作者:記者李茜

  今年上半年,上市公司“黑天鵝”事件頻繁發生,個人和機構投資者不斷“踩雷”。面對股市中波譎云詭的“黑天鵝”現象,投資者能否追償巨額損失?又該如何進行索賠?
  “虛假陳述”索賠占大頭
  今年1月份,白馬股康得新因財務造假被迅速ST;4月份,康美藥業發布公告,坐實財務造假質疑,股價出現跌停……如果說公司經營不善尚在投資者認知底線之上,那么上市公司董事長一系列違法行為卻令投資者無所適從,從葵花藥業實控人、原董事長涉嫌故意殺害前妻;步長制藥董事長被爆賄賂4300萬元送女兒上斯坦福大學;到最近上市公司新城控股董事長王某因猥褻女童被采取強制措施。這些事件發生后,相關公司股價劇烈波動,給投資者帶來了巨大損失。
  上海金英律師事務所律師何農對《上海金融報》記者表示,我國現行法律規定,能夠進行民事索賠的三種證券違規行為分別是虛假陳述、操縱股價和內幕交易。“從實踐看,目前法院受理的基本都是因虛假陳述造成股民資產損失的案件,以內幕交易為由的索賠案件只有此前的‘光大烏龍指’一例,而截至目前,操縱股價的索賠案還未出現。”
  “投資者如果要提起民事索賠,一般應在證監會開出行政處罰決定書之后。因為在處罰決定書基礎上,案件事實清晰,法院受理時會比較方便,訴訟雙方爭議的焦點也可主要圍繞賠償金額,而非責任認定。”何農表示,對于上市公司法人或高級管理層在公司治理之外的違法行為,例如殺妻、猥褻女童等,造成公司股價大跌,目前還沒有相應的追償方式。但如果在類似事件發生后,該上市公司出現一些違規行為,投資者則可以要求索賠。如新城控股董事長王某因猥褻9歲女童,在上海被采取強制措施,此事發生于7月1日,但該公司3天后才予以信息披露,這是否違規?在這期間是否存在大股東拋售股票的行為,如果存在,便有內幕交易的嫌疑。“這些疑點,證監會應該會予以查清,并決定是否處罰。如果未來證監會認定該公司存在違規行為,投資者就可以要求相應賠償。”
  據了解,今年以來,證監會已發布70份行政處罰決定書。其中,涉及信息披露違規的罰單有20份,占比為29%。
  “近期,國內股市‘黑天鵝’持續出現,與實體經濟不確定性增加有關。部分上市公司的經營行為受挫后,債務或資金鏈情況不容樂觀,通過虛報、瞞報數據和財務造假粉飾業績,以提振投資者信心。考慮到經濟風險仍然存在,這種情況未來可能還會出現,投資者需對此保持警惕。”何農指出。
  董責險保護中小投資者利益
  除了事后的索賠機制,面對股市的不確定性風險,國內資本市場是否有相應的保險保障機制?對此,業內專家表示,股市風險基本上可以視為投機風險,通過保險產品防范股市風險比較困難。據了解,目前已經在市場上推出的針對資本市場的保險主要包括董監事及高級管理人員責任保險、保薦機構先行賠付責任保險等。
  北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾對《上海金融報》記者表示,資本市場上的保險產品都是針對上市公司治理行為,如果公司治理上出現了過失,相應保險可以賠付,但如果是公司主動的違規違法行為,包括故意粉飾財務數據,提供虛假信息,不按規定進行信息披露等等,保險不會賠付。
  上海華東政法大學保險法研究所所長、教授李偉群對《上海金融報》記者表示,完善企業證券賠償責任是一個大命題,其中,董事責任保險是一個很好的途徑。對此,增強立法、理論及實踐層面對董責險的制度供給應是今后的重中之重。例如,可以進一步明確被保險人的范圍,將高級職員納入被保險人范疇;強制特定企業購買董責險;鼓勵公司購買董事責任保險的配套保險產品——公司補償保險、公司實體責任保險等。
  李偉群進一步表示,雖然董事責任保險的被保險人是董事、監事及高級管理人員,但除了董監高外,中小投資者亦是董事責任險制度的受益者。一方面,承保的保險公司會在承保階段及保險期間內對參加保險的董事、高級職員以及公司的相關情況進行詳細了解,包括董事和高級職員直接或間接持有的公司股份數額,董事和高級職員遭受索賠訴訟的歷史記錄,以及公司過往的經營業績等。其可通過告知股東會、調整費率等方式優化公司治理結構,預防董監高不當行為的發生,保護中小投資者權益。另一方面,即使不當行為不幸發生,董責險也能向中小投資者提供救濟。
  “不過,跳出董責險的框架,一些舉措同樣有助于企業履行證券賠償責任,如構建‘先賠后繳’機制,即民事賠償責任的受償優先于行政罰款和刑事罰金的繳納。又如建立‘賠罰一體’機制,即構建‘責令違法主體向受損投資者返還違法所得’的行政處罰制度。但相較于企業,中小投資者處于明顯劣勢地位。”李偉群認為。
  相關案例
  A. 廣汽長豐虛假陳述民事賠償案
  2009年1月7日,公司公告稱,財政部駐湖南省財政監察專員辦事處于2008年5月28日至8月22日,對公司2007年度會計信息質量進行了檢查,對有關子、分公司進行了例行檢查并延伸檢查了以前相關年度及有關單位。其后,向公司送達了《行政處罰決定書》。財政部駐湖南省財政監察專員辦事處《行政處罰決定書》認定,公司在會計基礎工作方面、會計核算方面和執行國家財稅政策方面存在違法行為,根據有關法律法規,對公司進行了行政處罰并要求公司補交各種稅款。根據《中華人民共和國證券法》與最高人民法院《關于審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若干規定》規定,因虛假陳述受到中國證監會、財政部等行政處罰且權益受損的投資者都可以向有管轄權的法院提起民事賠償訴訟。
  2011年11月中旬,廣汽長豐汽車股份有限公司公告,原告李某等17人以證券虛假陳述賠償糾紛為案由,要求公司賠償其投資差額損失、投資差額部分的傭金和印花稅損失及利息損失,并承擔本案的全部訴訟費用。經長沙市中級人民法院主持調解,兩人撤訴,廣汽長豐公司與李某等15名原告達成協議:公司向15名原告給予一次性補償,承擔本案的訴訟費用。該案中廣汽長豐公司合計支付近98萬元。
  2011年,在廣汽長豐民事賠償訴訟案中,美亞保險邁出了中國董事責任保險個案理賠的第一步,向廣汽長豐公司理賠80萬元。
  B. 海潤光伏股票除權參考價誤差補償案
  2014年6月12日,由于技術性失誤,除權后開盤價應為7.95元的海潤光伏,其除權開盤價顯示為7.16元。隨后上海證券交易所發現問題,對公司股票臨時停牌。當日,海潤光伏發布《關于6月12日除權事宜自查情況的公告》。6月15日,上海證券交易所與海潤光伏公布《關于就海潤光伏股票除權參考價誤差事宜補償相關投資者的預案》,表示將對12日上午賣出海潤光伏股票并實際成交的投資者,按正確的除權參考價7.95元與投資者實際賣出成交價格的差額計算金額給予補償。
  6月底,海潤光伏發布《海潤光伏科技股份有限公司提示性公告》,稱經雙方協商一致,本次補償金由上海證券交易所和海潤光伏各自承擔50%。鑒于公司已投《董監事及高級管理人員責任保險》,目前公司正與保險公司積極協商中,將盡快落實保險理賠資金。
  6月25日,補償金通過中國結算上海分公司向會員和基金公司支付。中國結算上海分公司支付完成后,由券商依據支付明細,向投資者發放補償金,并及時向其告知。6月27日,500多名投資者涉及的補償金全部發放到賬。單戶獲得補償金最多的為50.85萬元,最少為0.75元。

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